2015年牛市重现？大摩：还有2-3万亿散户资金可能入场
摩根士丹利分析师团队近期发布的一份研究报告指出，中国股市正展现出与2015年相似的散户牛市特征，交易量和换手率均已超越2020-2021年水平。新散户投资者大量涌入成为股市上涨的关键力量，开户数量大幅上升，显示出散户参与度的显著提升。该团队预测，若散户保持乐观情绪，中国家庭金融资产或将有2-3万亿人民币转投股市，尤其利好券商股。目前，保证金融资余额较低，预示着未来增长潜力。
回顾历史，中国股市曾在2015年经历散户和杠杆推动的牛市，随后2020-2021年转变为机构主导，而到了2024年9月，市场再次见证了散户成为主要驱动力的现象。当月，A股的日交易量及换手率逼近历史高点，9月30日更是创下交易量新纪录，达到2.59万亿人民币，换手率高达751%。券商板块尤为明显地反映出这种散户驱动的上涨趋势，类似于2015年情况，新开账户数显著增多，保证金贷款需求尚未激增，暗示此轮行情更多依赖新投资者直接购股。
分析指出，过去两年家庭金融资产的快速增长和股票配置的低比例，为股市提供了充裕的潜在流动性。在低利率环境下，若股票配置回归到2020-2021年水平，预期将有巨额资金注入股市。此外，保证金融资余额存在上升空间，进一步增强了市场的资金供给能力。
针对券商股，报告强调在散户主导的市场环境下，其往往表现出超常增长潜力。当前港股券商股估值虽较之前两年升高，但散户热情或能推动其价格进一步上扬。研究显示，若市场普遍接受当前高水平的日均交易量并持续，券商股短期内可能出现超涨，极端情况下，若散户乐观情绪持续，券商收益和股本回报率或将实现显著提升，尽管其估值难以重回2015年高位。
