具身智能的资本故事正经历从全面狂热到极致分化的转变。一级市场半年内投入935亿元，同比增长五倍；而二级市场的机器人板块年内最大回撤接近30%，资金持续净流出。资金并未离开，只是换了赛道和方式。
8月19日，这种分化达到顶峰。宇树科技股价开盘冲至1100元，市值达4449亿元，市盈率一度超过800倍；同一天中证机器人指数下跌7%，8月以来16只机器人主题ETF合计净流出8.75亿元。上市后五个交易日，宇树科技市值蒸发超过2000亿元。
宇树科技创始人王兴兴认为，具身智能的ChatGPT时刻尚未到来，快则两三年，慢则五年甚至十年。一级市场选标的，二级市场炒筹码，两者并不在同一频道上。
一级市场的投资变得更加冷静。投资人不再为后空翻演示买单，考核指标从技术参数转向工程化交付与复购能力，融资逻辑从概念驱动转向订单驱动。按融资事件数统计，2023年人形整机占比34.4%，具身大脑仅25%；预计到2026年，大脑将反超整机，占38.8%，而整机降至21.1%。金额端的分化更为明显：2026年上半年，大脑公司吸走全赛道过半资金，本体整机拿到的不到13%——资金从造身体加速流向造大脑。
二级市场的热度则是一场流动性幻觉。宇树科技总股本4.04亿股，上市初期无限售流通股仅3008万股，前五日不设涨跌幅。稀缺筹码面对海量申购，少量资金就能撬动4000亿元市值。4449亿元并非机构普遍认同的企业价值，而是流动性催生的交易幻觉。整个机器人板块反而在持续失血，中证机器人指数年内最大跌幅近30%。
