美国国债就像房间里的大象，所有人都知道它的存在，却选择视而不见。即使美债突破40万亿，仍有人声称美国经济稳如磐石。然而，现实是这只大象经不起挑逗，美联储主席凯文·沃什在7月底的行为就引发了市场的动荡。
凯文·沃什在解释美联储为何没有加息时，提出了一个理论：长期美债收益率上升会压制通胀。长期美债收益率上升意味着美债价格下跌，这会导致市场实际利率升高，从而抑制通胀。然而，这个责任本应由美联储通过加息来承担。使用国债收益率压制通胀的策略实际上牺牲了美国国债投资者的利益，因为收益率上升会导致国债价格下跌。
于是，被称为“债券义警”或“聪明钱”的投资者开始抛售美债，推高了长期国债收益率。三十年期美国国债创出历史新高。美国财政部不得不采取措施提振国债，但效果有限。财政部一方面试图救市，另一方面还要继续发行国债，这种努力显得杯水车薪。
国债抛售导致市场上美元增多，汇率下降，股票市场也因长期融资成本增加而下跌。特别是当前需要大量融资的美国半导体和AI行业受到的影响尤为明显。与此同时，黄金作为避险资产，在美元贬值的情况下升值。
如果美联储不加息且美债收益率持续走高，港股可能会成为全球资本的避风港。港股采用联系汇率制，跟随美联储利率，且港府没有债务，市场利率不会受到影响。
