金价近期在每盎司4700美元的关键阻力区间内波动，尽管尚未突破更高水平，摩根士丹利仍认为上行趋势未结束，并预计金价将在今年年底升至约5200美元/盎司，较当前水平有约10%的上涨空间。
摩根士丹利研究部金属与矿业大宗商品策略师艾米·高尔指出，近期中东局势特别是伊朗相关冲突并不是决定金价走势的唯一因素。她表示，这场冲突引发了能源供应冲击，降低了市场对美国利率走低的预期，因此黄金难以发挥避险功能并不意外。
驱动黄金价格的核心因素已发生变化。高尔强调，货币政策的敏感性取代其他因素成为关键的价格驱动因素，这削弱了黄金作为避险资产的地位及其对冲地缘政治风险和通胀风险的有效性。能源价格上涨带来的通胀压力影响了美联储政策路径，市场调整了对降息的预期，但摩根士丹利仍预测今年至少有一次降息，这将为金价提供支撑。
摩根士丹利进一步预计，2027年1月将降息一次，随后在同年3月再次降息。高尔表示，黄金可能仍将对实际收益率保持敏感，但仍存在进一步上行的空间。她还指出，政策信号对资金流向的影响正在增强，这对黄金有利，因为交易所交易基金的购买决策对政策信号特别敏感，而黄金现在正与实际收益率重新对齐。
然而，地缘局势将继续对短期走势产生重要影响。美国总统特朗普近日表示，在推动达成持久和平协议方面已取得重大进展。若冲突缓解，全球经济有望逐步摆脱能源冲击带来的压力。高尔提醒，冲突持续时间越长，黄金面临的不确定性也会增加。如果市场开始预期利率将长期维持不变甚至加息，金价可能会受到影响。
此外，若局势快速缓和，高位金价本身也可能抑制需求。高尔指出，在价格已经处于较高水平时，无论是交易所交易基金、各国央行还是终端消费者，其购买意愿都可能受到限制，从而压缩进一步上涨空间。
