金价疯涨的底层逻辑 央行购金潮推动【今日】

当前黄金价格持续上涨，吸引投资者密切关注。横向比较，黄金在2025年全年累计上涨52.06%，今年以来涨幅也已超过5%，连续三年显著跑赢主要大类资产；纵向回溯，自1968年双轨制确立、黄金价格自由浮动以来，如此强势的行情仅在1970年代的少数极端情况下出现过。目前黄金行情强度接近历史极值水平，反映出市场对全球宏观不确定性增大的深刻定价。

黄金主要有货币、金融、商品三大属性。货币属性指黄金作为一般等价物而具有的属性，体现为黄金充当国际货币或央行储备的功能。尽管牙买加体系推动黄金非货币化，黄金的货币属性有所减弱，但其在大多数国家的央行储备中仍占有一席之地，因此当美元削弱时，黄金往往会迎来历史性牛市行情，可以用美元指数来衡量黄金的货币属性。

金融属性指黄金作为普通投资品而具有的属性，体现为黄金作为积存金、黄金ETF等产品的底层资产。2003年，世界上首只黄金ETF诞生，大大降低了投资者介入黄金投资的门槛，而黄金ETF“追涨杀跌”的特性也使得黄金价格波动显著放大。黄金是一种不生息的资产，美联储降息、通胀水平提高，都可以降低持有黄金的机会成本，可以用实际利率来衡量黄金的金融属性。

商品属性指黄金作为工业原料而具有的属性，体现为黄金在首饰、科技等制造中的应用。中国和印度有佩戴金饰的传统，随着两国经济增长，对黄金的需求也随之增长。科技用金包括电子用金、牙科用金和其他用金等等，其中电子用金占据主导地位，包括半导体芯片、连接器和触点、印刷电路板等。可以用通货膨胀率来衡量黄金的商品属性。