“现在有传闻说，先前的募投窗口指导或将发生改变，最快在3月挂牌发行企业上试行。”有拟上市公司人士向21世纪经济报道记者透露，“我们最近跟券商投行等方面也在沟通讨论，积极关注未来募投红线改变的方向。”
21世纪经济报道记者了解到，春节前监管层召开的一次闭门会议中，对于募投项目亦引发激烈讨论，尽管最终未达成一致改革方向，但监管层表示，奥赛康高发行价引发的后续老股大幅转让不符合改革精神。
有券商投行人士分析称，“后续募投窗口指导有望变更，1：1红线及超募情况或将放开，即使如此，高发行价仍难以被放行。”
绿盟科技超募发行引热议
引发上述关注的，源于1月29日创业板公司绿盟科技（300369.SZ）上市。与此前上市企业严守老股转让不超过新股发行的1：1比例不同，绿盟科技发行新股960万股，转让老股1155万股，如此安排后，以每股41元的发行价计算，该公司仍超募6167.59万元。
“现在大家都把绿盟科技的超募发行看作风向标，据传未来新老股转让1：1的窗口指导可能发生变化，3月上市的企业或有望实施新政。”前述拟上市公司人士指出。
有迹可循的是，1月17日证监会新股发行通气会上，新闻发言人指出，目前看来，老股转让比例与募投资金挂钩不尽合理，正在研究该机制的改进。但其也强调称，新老股发行比例应有限制。
1月29日，绿盟科技抓住节前最后一次挂牌窗口上市，颇具争议的是，继奥赛康之后，绿盟科技成为IPO开闸来第一家穿越“募投”指导红线上市的企业。
事实上，绿盟科技的“越线”发行并非一帆风顺，有知情人士私下向21世纪经济报道记者透露，公司发行过程中一度遭遇窗口指导，其中申购日更临时暂停延后，幸运的是，最终该公司发行挂牌流程仍在春节前完成。
公告信息显示，绿盟科技拟网上路演的前一晚，临时公告称，根据《关于加强新股发行监管的措施》的精神，经发行人保荐人广发证券（000776.SZ）协商，决定推迟申购，原定于1月13日进行的网上路演亦被取消。
按照新股发行流程计算，当天绿盟科技已制定发行价和新老股发行方案。最终直至5天后的1月17日，绿盟科技才重新启动招股上市。
高发行价仍将难以放行
由于绿盟科技与奥赛康一样老股转让比例明显高于新股发行比例，不少业内人士议论纷纷，“不知道现在会里对于新老股转让到底是怎样的态度，之前的1：1红线还会不会遵守，我们也很困惑。”有拟上市公司人士坦称。
“节前一个月时间实在过于紧急，奥赛康事件出现后监管层在极短时间内仓促对募投指标进行指导，使投行纷纷采用新老股转让1：1红线的标准，这种情况下又发生更为极端的众信旅游定价案例，所以为避免"悲剧"重演，节前最后一段时间，面对绿盟科技的情况或只能模糊处理。”有业内人士分析称。
不过对比绿盟科技与奥赛康招股书发现，两家公司大比例老股转让或存在本质不同。
首先，绿盟科技41元的发行价，对应的2012年扣除非常性损益前后孰低的净利润摊薄后市盈率为37.96倍，远低于中证指数公司2014年1月15日发布的行业最近一个月静态平均市盈率54.08倍。奥赛康对应的发行市盈率则高达67倍，远高于行业49.01倍的平均市盈率。
更重要的是，发行价制定过程中，绿盟科技剔除部分为所有网下投资者拟申购总量实际高达92.00%，几乎与史上“最低发行价”的众信旅游剔除水平持平（众信旅游剔除申报总量96.33%发行比例）。奥赛康则仅剔除12%申报总量的公司，致使发行价定在72.99元的相对高点。
最后，绿盟科技老股新股转让比例为1.20倍，相比1：1红线仅为微量超标。奥赛康高达4360.35万股的老股转让数量，是其拟发行新股数量1186.25万股的3.76倍。
对于募投项目窗口硬指导，证监会有关人士亦表示称，把新股发行数量与募投项目资金需求量直接强制挂钩不尽合理，正在研究改进措施。
作为窗口指导的负面影响，不少前期为避免触及新老股转让1：1红线而低价发行的企业，上市后纷纷遭遇二级市场资金爆炒。其中，众信旅游上市后7个交易日股价累计涨幅高达157.32%。此外同期剔除报价比例高达90%以上的扬杰科技（300373.SZ）和汇金股份（300368.SZ），上市后的累计涨幅分别高达151.17%和111.14%。
